太平洋证券股份有限公司程志峰近期对皖通高速进行酌量并发布了酌量文牍《皖通高速，拟购买路产，重叠宣广改扩建完工，增厚25年龄迹》，本文牍对皖通高速给出增合手评级，现时股价为16.75元。
皖通高速(600012)
事件
近期，皖通高速清晰2024年三季报。从年头到本文牍期末，达成买卖总收入50.43亿，同比增+16.1%；归母净利12.21亿，同比减-9.6%；扣非后的归母净利12.17亿，同比减-11.13%；基本每股收益0.74元，计较看成产生的现款流量净额为21.09亿元；加权平均净财富收益率ROE为9.44%，同比同时减少1.55个百分点。
2025年1月2日，上市公司清晰，拟购买安徽交控集团合手有的阜周高速及泗许高速的100%股权，总共来去对价47.7亿元。同日董事会清晰方案，已得意本次来去，并提请股东大会投票及推动后续一切来去手续和文献办理。
点评
公司的主买卖务为投资、拓荒、运营及惩办安徽省境内的部分收费公路，领有的营运公路里程约609公里
已有高速路财富，折柳为：合宁高速(G40沪陕高速合宁段)、高界高速(G50沪渝高速高界段)、205国闲聊长段新线、连霍公路安徽段、宁淮高速天长段、安庆长江大桥，岳武高速安徽段；也有宁宣杭高速公路、宣广高速公路、广祠高速公路等。这些均是位于安徽省境内的收费公路一谈或部均权力。本年前三个季度累计通行费收入，同比减-7.61%。
本次购买2条高速情况：一、阜周高速，是济南至广州高速公路G35在安徽境内的一段，收费里程83.57公里，收费期限到2039年12月。2023年扣非净利2亿，2024年1-10月扣费净利1.26亿，舍弃2024年10月末的净财富是17.82亿元。二、泗许高速，是国度重心主线G1516盐洛高速在安徽境内的一段，收费里程52.2公里，收费期到2042年12月。2023年扣非净利1.08亿，2024年1-10月扣费净利0.76亿，舍弃2024年10月末的净财富是12.14亿元。
依据公司清晰公告的评估效果，见上图。两条高速溢价率折柳位于53-62%之间，本次收购的市净率有时在1.6倍掌握，而公司截止本文牍日的市净率约为2.1倍掌握。待来去完成后，阜周公司和泗许公司将成为本公司的全资子公司。
舍弃2024年三季度末，公司账上的货币资金43.3亿元，距离本次现款收购价47.7亿元，差距不大；公司还清晰，拟公开刊行范围不向上东谈主民币50亿元，期限不向上5年的公司债券；债券召募资金用途包括但不限于面目拓荒、股权出资、偿还公司债务和补充营运资金等。
公司层面，本次来去主要有三个原因：扩大灵验投资，推动公司高质料发展；聚焦作念强主业，完善区域路产布局；增强盈利智力，进步股东报酬水平；咱们合计，若本次收购2条高速公路财富班师完成，包公路里程、营收、净利润、EPS、报酬率等预备均将达成谨慎增长。举例：公司的路产，有望从609公里进步到744公里，增多幅度达到22%。故，本次收购，有意于增强公司合手续盈利智力，进步计较事迹和股东报酬，收购顺应皖通高速发展计策和举座股东利益。
投资评级
宣广高速改扩建参加舍弃冲刺阶段，面目从24年底的半幅单向通行，过度到25年头的双向八车谈完满通行，瞻望有关高速公路车流量将较快规复增长。增幅可参照革新前的2021全年，宣广高速通行费孝顺占比17%，而2024年前三季度孝顺占比仅4.9%。
瞻望改日几年，将在宣广高速完满投产的基础上，重叠注入阜周高速和泗许高速孝顺的权力利润，有望达成25-26年的事迹连结高增长，值得期待。咱们予以“增合手”评级。
风险教唆
之前，收购六武高速100%股权的议案，在股东大会表决阶段，缺憾未能通过，这次能否班师通过股东大会表决，尚存不笃定性；
宣广的验收折旧，新面目改扩建初始，及2条公路的现款购买，可能对公司带来短期的资金面压力风险；其他旧例风险，包括公路收费政策风险，宏不雅经济调遣带来的高速公路车流量波动风险；
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