长江证券发布研报称，预期波司登（03998）FY2024-2026归母净利润辞别为36/41/46亿元，同比增长18%/13%/12%，对应估值为13/12/11X，赐与“买入”评级。近日，波司登晓喻投资加拿大浪掷羽绒服品牌Moose Knuckles，Moose Knuckles已在中国、北好意思和欧洲开设了36家门店，并通过Harrods、Selfridges、Saks FifthAvenue和Holt Renfrew等闻明零卖商进行分销。
长江证券主要不雅点如下：
收购高端羽绒服，打造多品牌集团。
考虑本次投资额不大，股权比例不高且Moose Knuckles体量较小，暂不会对公司事迹全体酿成波动。短期公司计算通过波司登资源赋能助力其中国市集发展，打造Moose Knuckles、波司登、雪中飞多品牌矩阵，欧美高清处女往常亦有望通过Moose Knuckles品牌进一步拓张外洋业务。
短期零卖数据较优，Moose Knuckles有望孝敬增长。
1）本年高单价防晒服销售弘扬精致，瞻望全年销售有望完了活水方针，且助力品牌进驻商圈优质渠谈位置；2）冲锋衣赛谈景气度高，瞻望春季单壳冲锋衣销售弘扬优，秋季增多形势销售；3）OEM本年处于补库周期，旧年OEM收入同比+16%，瞻望本年继续高增。4）收购Moose Knuckles打造多品牌矩阵，波司登品牌资源赋能，短期Moose Knuckles有望提速增长，孝敬投资收益，中长期品牌出海亦可期待。
货物结构调节无邪，降温有望催化零卖提速。
1）从公司高单价防晒服与冲锋衣销售情况来看，波司登品牌功能性家具并未受到显耀破钞左迁影响；2）经销商此前订货信心仍较强，且公司主要通过快反补单，可凭证销售弘扬无邪调节货物结构；3）本年鹅绒原材料加价及终局破钞需求不细则情况下，大批国产羽绒服品牌订单偏保守，行业竞争方式有望优化；4）瞻望线下活水近几个月执续保执精致增长势头，十一黄金周增长提速，且近期破钞策略刺激及宇宙降温瞻望后续进一步催化零卖提振。
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