中信证券9月4日研报暗示探花 姐妹花，生猪衍生板块方面，前期产能去化传导及压栏、二育等带动下，2024Q2猪价颤动进取，重复饲料价钱抓续底部开动以及衍生后果的普及，行业抓续降本，板块筹画扭亏。大批上市公司24Q2均达成了0.5-1元/公斤的成本下跌，头部上市公司达成了头均200-260元的盈利，络续稳居行业第一梯队。尽管行业达成盈利，现款流加快改善，咱们看到上市企业更多处于财富欠债表建造中。1）企业膨胀意愿抓续低迷，24Q2本钱开支更是创2017年以来季度新低。7-8月猪价高位下，上市企业补产能亦格外严慎。2）筹画创现才气普及后，大批企业优先裁汰欠债率，板块24Q2欠债率环比略降但仍处相对高位。意想后续，奢华低迷下，24H2生猪供需缺口仍较大，猪价或抓续超预期，而严慎的产能补充或延迟周期景气抓续时间。
全文如下衍出产业链｜猪价回转进取，宠物功绩亮眼：2024年中报回想
猪价回转进取，景气进度或超预期。衍生后周期以及禽产业链24H2景气有望收复。国外订单慎重，国内自主品牌增长提速。
▍生猪衍生：回转进取，建造报表。
前期产能去化传导及压栏、二育等带动下，2024Q2猪价颤动进取，重复饲料价钱抓续底部开动以及衍生后果的普及，行业抓续降本，板块筹画扭亏。大批上市公司24Q2均达成了0.5-1元/公斤的成本下跌，头部上市公司达成了头均200-260元的盈利，络续稳居行业第一梯队。尽管行业达成盈利，现款流加快改善，咱们看到上市企业更多处于财富欠债表建造中。1）企业膨胀意愿抓续低迷，24Q2本钱开支更是创2017年以来季度新低。7-8月猪价高位下，上市企业补产能亦格外严慎。2）筹画创现才气普及后，大批企业优先裁汰欠债率，板块24Q2欠债率环比略降但仍处相对高位。意想后续，奢华低迷下，24H2生猪供需缺口仍较大，猪价或抓续超预期，而严慎的产能补充或延迟周期景气抓续时间。
▍肉禽衍生：白鸡底部颤动探花 姐妹花，黄鸡相对景气。
受需求低位影响，24Q2白鸡价钱络续颤动寻底，但饲料价钱下行带动下，一体化龙头企业环比进展胜于上游父母代企业。黄鸡价钱因前期产能低位24Q2同环比有所改善，龙头企业后果、成本抓续处历史优秀水平，Q2羽均利润亮眼，功绩高增。意想后续，伴跟着奢华旺季&生猪价钱带动，咱们意想24H2禽板块景气环比进取。
▍衍生后周期：功绩承压，H2景气或建造。
国产gv受卑劣存栏减少及奢华低迷影响，饲料、动保行业竞争加重，行业盈利才气精深下滑，饲料龙头竞争力抓续加深。意想后续，畜禽水产价钱高位带动下，意想H2水产饲料、猪料增长改善，络续推选质优白马股。
▍宠物：功绩再翻新高，自主品牌增长提速。
国外订单抓续建造、鸡肉成本下行、东谈主民币贬值、自主品牌增长提速、国货龙头盈利才气抓续普及下，24Q2宠物板块功绩抓续新高。意想后续，国外需求得当，国内市集国货替代抓续，2024年宠物板块功绩有望抓续增长。宠物经济稀缺赛谈，需求韧性，国内市集现在仍处“大行业、小龙头”阶段，咱们看好龙头通过居品翻新、品牌和渠谈配置束缚普及市集份额。
▍风险要素：
猪价不达预期；动物疫病大鸿沟爆发；食物安全问题；当然灾害；食粮价钱大幅波动；地缘政事风险；市集竞争加重等。
▍投资提出：
猪价回转进取，景气进度或超预期。衍生后周期以及禽产业链H2景气有望收复。国外订单建造探花 姐妹花，国内市集国货替代，功绩稳增可期。