华泰证券研报示意，以股息差视角分析港股公路的估值水平。现时，港股公路投资有三点进军变化。资金面角度，好意思联储降息的鼓吹将利好板块估值配置，当今板块股息率仍高于历史核心；中资长线机构南下加大建仓力度，板块南向执仓比例已跨越30%，旯旮订价权在发生变化，中资条款的股息率或低于外资。基本面角度，公路为弱周期行业，财政延长亦成心好，这点常被投资者忽略。策略面角度女同 91，收费公路惩办条例的改进亦值得期待。
全文如下华泰 | 走运：港股公路投资，与以往有何不同？
少女 自慰咱们报告的孝敬在于，系统性梳理了港股公路投资框架，在商场上较为稀缺。咱们改进性模仿信用究诘想路，以股息差视角分析港股公路的估值水平。现时，港股公路投资有三点进军变化。资金面角度，好意思联储降息的鼓吹将利好板块估值配置，当今板块股息率仍高于历史核心；中资长线机构南下加大建仓力度，板块南向执仓比例已跨越30%，旯旮订价权在发生变化，中资条款的股息率或低于外资。基本面角度，公路为弱周期行业，财政延长亦成心好，这点常被投资者忽略。策略面角度，收费公路惩办条例的改进亦值得期待。
核心不雅点
港股公路投资的新变化
国外降息开释流动性，天然成长股在第一阶段跑赢高股息，不外咱们合计红利仍具备隆起性价比。现时，港股公路投资有三点进军变化。资金面角度，好意思联储降息的鼓吹将利好板块估值配置，当今板块股息率仍高于历史核心；中资长线机构南下加大建仓力度，板块南向执仓比例已跨越30%，旯旮订价权在发生变化，中资条款的股息率或低于外资。基本面角度，公路为弱周期行业，财政延长亦成心好，这点常被投资者忽略。策略面角度，收费公路惩办条例的改进亦值得期待。基于股息率排序、盈利成长性、估值延长后劲，咱们进行方向推选，具体请见研报原文。
国外降息或利好港股公路估值配置
好意思联储开启降息周期，红利仍具备隆起性价比。港股公路具有高股息特征，盈利与中国经济弱关联，而估值与好意思债利率挂钩。好意思债收益率着落将缩短国外机构的资金成本，进而缩短其对港股股息率的条款。现时港股公路板块股息率TTM（7.0%）高于历史核心（2014-2023均值为6.1%）约90bp。现时好意思国联邦基金利率为4.75%-5%，短端利率过高是拦阻港股公路估值配置的主要原因，9月点阵图知道2026年末降息尽头或到2.9%。若好意思联储降息鼓吹，港股公路估值有望向历史核心配置。
“资产荒”、AH价差出手中资南下
23年于今“资产荒”加快演绎，红利股票得到热捧。公路个股A/H溢价率达到50%-90%，大幅高于恒生AH溢价（HSAHP.HI）隐含的45%的溢价率。港股公路股息率大幅高于A股公路，引诱中资南下加大建仓，板块南向执仓比例从23年头的14.9%增多至本年10/22的31.9%。保障公司欠配高股息股票，险资或为进军增量资金。板块旯旮订价权在发生变化，这可能是商场领路不及之处。因中好意思利差倒挂，内资资金成本低于外资，内资对股息率的条款也更低。咱们基于股票与债券的股息差、AH股息差以及不同主体的税率，测算外资、中资对港股公路条款的合意股息率下限为6.0%、5.0%。
弱周期行业，财政延长亦成心好
公路频繁被视为避险资产，投资者容易残暴其周期特征。公路承担了多数大量货色运载中长距离运载，矿建材料及水泥、煤炭及成品、金属矿石占公路货色盘活量近50%。地产和基建景气度影响公路货运总需求，企业盈利预期影响车辆行驶高速公路或免费国谈的旅途聘请。24年6月末，我国汽车保有量（主要为小客车）已较19年同时增长约38%，但1H24主线高速客车断面交通量仅较19年同时增长10%，或与出行意愿不及相关。地产、金融、财政规模积极策略不时出台后，或能通过房价稳（金钱预期）、服务稳（收入预期）样貌传导并晋升住户自驾出行意愿。
投资提倡
以往“好地段”代表“好个股”的浅薄框架需要迭代，港股公路平均剩余收费期为10年，行业通过改扩建和收购来增多期限，再投资收益率尤为进军。《收费公路惩办条例》改进仍是纳入2024年《国务院立法筹算》，策略面也可能产生催化。
风险教唆：出行意愿着落、路网变化超预期、老本开支超预期、收费步调下调、分成比例下调、收费公路惩办条例改进女同 91。